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　　在传统多元资产配置框架中，黄金长期被视为抵御波动、平衡风险的“压舱石”。然而，当它的价格走势开始与权益市场同频共振，其避险光环便遭遇了严峻的质疑。这不仅仅是一种资产的短期异动，更折射出曾被许多FOF基金经理奉为圭臬的配置策略——依赖“黄金+纳指+红利”等组合来穿越周期——正在被动摇。当旧的“稳定器”暂时失灵，专业的投资者不得不深思：在复杂的市场环境中，多元配置的真正韧性究竟源于对历史路径的依赖，还是源于对宏观变化的持续研判与资产间的动态再平衡？

　　值得一提的是，从多元资产配置的角度来看，因黄金以往与权益资产的弱相关性，黄金主题基金一直是FOF基金经理的“心头好”。从重仓数量的角度看，Wind数据显示，2024年末，华安黄金ETF成为被FOF重仓数量最多的基金，共有55只FOF重仓华安黄金ETF。2025年的一、二、三季度，华安黄金ETF一直“霸榜”，成为被FOF重仓数量最多的基金。直到2025年末，这一宝座才让位于海富通中证短融ETF。但华安黄金ETF被FOF的重仓数量依然居高不下，位列第二。

　　短期来看，黄金在多元资产配置中的角色似乎需要被重新审视。在张芸看来，多资产配置投资者原本配置黄金的核心目的是为股票资产提供低相关性和有一定防御性的多样化收益来源。当黄金的实际表现与其原本功能定位不符时，她认为还是有必要重新评估其资产定位，尽管中长期仍看好其配置价值。“黄金在传统多元资产配置中被赋予‘低相关性’和‘避险资产’的角色，但近期其与风险资产（如美股）的相关性明显变高，在避险场景中与其他资产共振下跌甚至跌幅高过股票资产，短期失去了防御作用。”

　　从投顾的角度来看，黄金的短期替代策略似乎有更多选择。谈及近期对黄金的操作，盈米东方金匠投顾团队表示，在实际操作层面，更多进行的是战术性调整，而非对整体配置框架的结构性改变。这主要是基于其前期涨幅较大，以及团队对未来金价波动性上升的预期。与此同时，团队增加了对绝对收益策略的配置，例如CTA策略以及多策略FOF产品。这类策略在不同市场环境下具备更强的适应能力，也能够在不确定性较高的阶段提供更稳定的收益表现。