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　　王贵君在投资风格上属于典型的绝对收益画线派，对信用债投资颇有经验。在王贵君的投资理念中，追求绝对收益、控制回撤是重要的投资目标。在投资策略上会采取自上而下的投资理念，基于宏观经济，信用环境景气度，公司信用分析综合进行久期管理与信用债精选。同时，基金经理强调多券种灵活配置，兼顾收益弹性与防御属性。此外，王贵君擅长运用量化分析与衍生品套利赋能债券投资。通过定量分析平衡组合风险以实现回撤风险的有效控制，充分利用市场无风险套利机会，适当运用杠杆，有效提高投资组合的收益水平。

　　王贵君先生，拥有10年从业经历，曾任中债资信评估有限责任公司评级分析师，上投摩根基金管理有限公司债券研究员，并于2017年6月加入长盛基金管理有限公司，先后任投资经理、专户理财部副总监等职务。2020年12月起王贵君开始担任长盛盛裕纯债基金基金经理，并于2021年起开始陆续管理其他固收类基金产品。下表整理了基金经理目前的在管产品总计15只（主从份额分开计算），截止至2023年四季度，基金经理在管合计规模达到了329.04亿元。可以看出，王贵君在管产品以中长期纯债债券基金为主，任职期间的产品年化收益率也尤为突出，在管产品均获得正收益且不少纯债产品任职期间的年化收益率超过5%。

　　（2）多券种灵活配置，兼顾收益弹性与防守。王贵君认为，在当前市场环境下，固收投资以信用债配置为主，高等级信用债作为底仓提供打底稳健收益，适度进行一定的信用利差挖掘实现收益增厚；利率债上通过仓位和久期的灵活调整做一些波段操作；对于可转债也适度参与，主要选择安全边际较高的偏债型品种，规避股性较强的高弹性品种，实现一定程度的收益增强。多券种的灵活配置能有效地降低单一资产波动风险，在风险分散化的同时也一定程度实现了固收产品的收益增厚。

　　大量实证研究表明，债券市场投资者较难在长期实现对利率的准确预判与择时，因此久期择时与波段操作产生的超额收益有限。下图展示了全市场同类纯债基金的近三年累计收益分位数（灰色线累计收益分位数），并与中证全债指数（基准）进行了对比。可以看出，全市场纯债基金明显跑输中证全债指数，这也侧面体现出债券市场中指数化投资的优势与性价比。随着我国债券市场的发展与完善，现存的市场分割局面及结构性失衡问题将得以改善与解决，市场效率将不断提高。因此，紧盯目标指数久期的指数化投资的优势愈发突出。

　　我们首先对长盛全债指数增强债券A自王贵君任职以来（2021-09-23）的业绩进行了对比展示。业绩比较基准为标普中国全债指数收益率*92%+沪深300指数收益率*8%。截止至2024年2月29日，该产品复权净值增长率为11.68%，同期业绩比较基准涨跌幅为8.07%，同类指数债券基金排名前25%的基金平均净值增长率为9.41%。可以看出该基金显著跑赢同类基金以及业绩比较基准，年化收益达到4.82%，同类产品排名11/132，绝对收益优势明显。

　　从最大回撤上来看，王贵君任职以来长盛全债指数增强债券A回撤控制较为优异。除期初该基金或涉及到权益资产调仓影响以外，其余时段该产品回撤表现均优于标普中国全债指数（标的指数）。尤其在2022年四季度债券市场发生大额“赎回潮”时期，信用利差走阔明显，因此标普中国全债指数发生了较大幅度的回撤。相比较而言，长盛全债指数增强债券A则表现出较更为优异的回撤控制能力以及回撤修复能力。区间最大回撤为1.06%，优于标普中国全债指数的最大回撤1.23%。

　　从该基金的资产配置来看，可以看出自2021年三季度以来，该基金便不持有权益资产，以固定收益资产作为主要持仓。此外，该基金还适度配置了部分金融衍生品工具，在2021年三季度和2022年一季度的衍生品配置占比相比于同类债券基金较高。这也体现出基金经理通过衍生工具进行期货套利与杠杆收益增厚的特点。值得注意的是，该基金权益减仓的时点也刚好是我国权益市场的高位时刻，说明该基金会根据宏观经济周期进行大类资产择时配置，且对于2021年的权益市场其判断准确性极高。

　　我们对基金经理任职期间长盛全债指数增强债券A的季报债券持仓数据进行了统计分析。如将固定收益资产按照利率债、信用债、可转债等大类类别进行分类，可以看出，该基金的债券配置风格较为鲜明，带有较强的信用债属性，且基金经理会根据信用环境景气度变化及时调整配置。图表长盛全债指数增强债券A资产配置对比了该基金信用债持仓与同期标普中国全债指数信用利差（期权调整利差），可以看出该基金的信用债持仓与全债指数信用利差呈现负相关，且操作具有一定的前置性。在2022年上半年，信用利差整体收缩明显，信用债牛市行情下基金经理明显提升了信用债持仓的进攻属性，而在2022年下半年，基金经理则提前降低了信用债持仓，较好的抵御了2022年四季度债市赎回潮引发的信用利差走阔行情，因此在此阶段也实现了较优的回撤控制。此外，该基金也配置了少量的可转债资产，但整体配置占比较低，权益进攻属性有所保留。

　　我们对长盛全债指数增强债券A近期不同季度前五大重仓债券进行了统计，我们发现该基金重仓债券主要包括了国债/政策性金融债等利率债以及部分高等级信用债。其中，重仓债券中的高等级信用债评级均为AAA等级，涵盖了城投债、煤炭债以及银行永续债。从最新一季度的债券持仓我们可以看出，该基金国债以及政金债的剩余年限相对较长，第一、二、五大债券分别是6.21年、7.95年、5.21年，而两只信用债则为较短剩余期限的国企煤炭债和发达地区城投债（0.86年、1.11年）。整体来看，基金经理的重仓债券主要通过无信用风险的国债/政金债提供久期进攻性，而对于煤炭债与城投债则具有一定信用风险但通过控制久期从而达到风险可控与攻守兼备。

　　为了更好地分析长盛全债指数增强债券A的策略风格，本文将采用Campisi模型对债券基金进行业绩归因分析。在 Campisi模型的具体分析中，又衍生出两种模式的算法，一种基于持仓（Portfolio-based Analysis），一种基于净值（Return-based Analysis）。由于债券基金仅披露前五大持仓信息，因此我们采用净值法（RBA）来进行业绩归因与收益拆解。基于净值的分析（RBA）是指从基金的净值出发，通过构造正交化因子指标作为解释变量，根据多因子回归模型来推断基金对于各因子风格暴露的变动情况，并计算得到各个因子的因子收益，从而进一步实现业绩归因。对于该基金产品，我们选取久期因子（duration）、利率曲线期限结构收益（Slope）和信用结构收益（credit）以及可转债因子收益（convertible）四个方面构建因子，而截距项则代表该基金的alpha因子收益。

　　我们进一步统计了基金经理任职期间各个因子的季度收益情况，从而实现了基金的收益拆解。整体来看该基金的久期因子累计贡献度最大且具有一定的收益弹性，这体现出该基金的久期属性以及基金经理较强的久期管理能力。此外，该基金的超额alpha收益也大多为正且贡献稳定，体现出基金经理在指数增强上具有一定的主动管理能力，效果较优。此外，风险因子中信用因子以及期限结构因子提供了一定的债券打底收益，而转债因子收益贡献则接近于0，说明虽然近期权益市场震荡下行，但转债资产对该基金并未产生太大的拖累作用。

　　王贵君在投资风格上属于典型的绝对收益画线派，对信用债投资颇有经验。在王贵君的投资理念中，追求绝对收益、控制回撤是重要的投资目标。在投资策略上会采取自上而下的投资理念，基于宏观经济，信用环境景气度，公司信用分析综合进行久期管理与信用债精选。同时，基金经理强调多券种灵活配置，兼顾收益弹性与防御属性。此外，王贵君擅长运用量化分析与衍生品套利赋能债券投资。通过定量分析平衡组合风险以实现回撤风险的有效控制，充分利用市场无风险套利机会，适当运用杠杆，有效提高投资组合的收益水平。