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　　他进一步指出：“从财务特点来看，一方面是公司的运营效率显著提升，公司的销售费用率从2023年的超过70%大幅降至2025年前三季度的47.8%，同比下降3.7%。这反映出公司产品已逐渐从推广驱动转向临床需求驱动，规模化效应显现。另一方面则是现金流改善，2025年上半年，公司净现金流为5.16亿元，去年同期为-5524.50万元，由负转正。存货周转率也从2023年上半年的0.69大幅提升至1.69，存货周转天数从260天减少到106天，表明资产运营效率显著提高。”

　　对于三季度的业绩，东海证券在本月初的业绩点评报告中指出：“业绩表现强劲，亏损大幅收窄，原因在于一方面是核心产品商业化加速，新适应症打开增长天花板；另一方面是研发管线内部协同与外部合作并举。”同时其给出的投资建议是：“预计公司2025—2027年实现营业收入23.89亿元/31.74亿元/41.27亿元，归属于母公司净利润-8.75亿元/-3.29亿元/0.88亿元，公司业绩表现强劲，核心产品的商业化能力不断提升，维持买入评级。”

　　从公司核心产品来看，其两大爆款单品在三季度均有重大突破：首先是泰它西普‌，其是公司自主研发的全球首个双靶点治疗系统性红斑狼疮(SLE)的生物新药，该药物通过同时抑制B淋巴细胞刺激因子(BLyS)和增殖诱导配体(APRIL)实现新靶点、新结构、新机制创新，临床数据显示其可降低60%疾病复发率，并被纳入2022年突破性治疗品种用于重症肌无力。目前正开展针对IgA肾病、重症肌无力等多适应症的全球临床试验。

　　东海证券强调：“泰它西普多点开花驱动高增长，泰它西普销售维持高增长态势，重症肌无力(MG)于5月获批上市以来，第三季度新患者数量快速增长，凭借其上游通路作用机制和适合长期维持治疗的特点，与现有药物形成差异化定位，市场放量可期。IgAN上市申请已获受理，将于ASN公布临床数据。干燥综合征(pSS)国内Ⅲ期临床取得积极结果，上市申请已获受理。海外BD落地后使得海外临床试验及相关费用下降，显著降低了公司的研发开支。”

　　最新的进展本月传来，北京时间11月9日0时45分，在美国休斯敦举行的2025年美国肾脏病学会(ASN)年会上，荣昌生物在“高影响力临床试验(high impact clinical trial)”专题会议上重磅发布了泰它西普治疗IgA肾病的中国Ⅲ期临床研究A阶段数据。泰它西普组患者在治疗第39周时24小时尿蛋白肌酐比(UPCR)较基线的比值与安慰剂组相比降低了55%；在A阶段所有次要终点显示出统计学显著获益；在降低蛋白尿、维持肾功能稳定、缓解血尿程度、安全性等方面表现优异。

　　“维迪西妥单抗一线联合特瑞普利单抗一线治疗UC的III期研究数据亮相ESMO大会并同步发表于《新英格兰医学杂志》。数据显示，联合疗法组中位PFS达13.1个月(vs化疗组6.5个月)，中位OS达31.5个月(vs化疗组16.9个月)，ORR高达76.1%。该适应症已于7月申报上市，预计2026年年中获批，将为RC48打开全新的增长空间。海外方面，单药治疗二线UC正准备上市申报，联合治疗一线UC的全球多中心III期临床入组推进较快。“前述提及的东海证券研报也强调。

　　除去两款大单品外，公司眼科FIC品种VEGF/FGF双融合蛋白RC28-E的大中华区及亚洲区域权益在今年8月授权给日本参天公司，公司获得2.5亿元人民币首付款，以及最高可达5.2亿元人民币的近期开发及监管里程碑，和最高可达5.25亿元人民币的销售里程碑付款，另外公司还可获得高个位数至双位数百分比的梯度销售分成。目前，其糖尿病黄斑水肿DME的上市申请已获受理，其wAMD适应症计划于2026年申报上市申请。

　　对于荣昌生物未来的发展，谭雄天强调还要解决以下制约因素：“首先是对核心产品的依赖度较高，公司当前营收主要依赖泰它西普和维迪西妥单抗。如果核心产品的适应症拓展或市场竞争不如预期，将对公司经营产生较大影响。其次是持续盈利能力尚未验证，尽管亏损大幅收窄，但公司预计到2026年才能实现盈亏平衡，2027年实现盈利。创新药研发投入巨大，现金流管理是关键挑战。2025年三季度末公司账上现金为14.5亿元，如何平衡研发投入与现金流是重要课题。再次是国际化运营能力有待检验。虽然通过BD合作实现了产品出海，但公司自身的国际化商业化能力和经验仍需时间积累和验证。“